Delibera Covip e nuovo 703/96: quali sfide per i modelli gestionali dei fondi pensione? Antonello Motroni - Mefop ITForum 2013 Rimini, 23 maggio 2013

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1 Delibera Covip e nuovo 703/96: quali sfide per i modelli gestionali dei fondi pensione? Antonello Motroni - Mefop ITForum 2013 Rimini, 23 maggio 2013

2 Un nuovo contesto di riferimento La gestione finanziaria dei Fp attraversa una fase di profondi cambiamenti - Crisi dei mercati finanziari (2008, 2011) hanno rimesso in discussione paradigmi consolidati - Incremento delle correlazioni tra asset class (convergenza verso l unità in fasi di crisi dei mercati) - Cigni neri sempre più frequenti - Rischio credito paesi zona Euro - Rilevanti modifiche regolamentari - Revisione (in attesa di..) della normativa sugli eligible asset - Delibera Covip 16 marzo 2012 Disposizioni sul processo di attuazione della politica di investimento 2

3 Revisione eligible asset (consultazione Mef giugno 2012) Superamento dell attuale assetto basato su limiti quantitativi Divieti e limiti agli investimenti dovrebbero dipendere dalle capacità del Fp di gestire/controllare i rischi - Modello organizzativo di gestione e controllo del rischio Mantenimento di alcuni limiti quantitativi Obbligo di esporre un parametro oggettivo (non necessariamente il benchmark) In prospettiva, estensione di tali principi anche al settore delle casse di previdenza 3

4 Delibera Covip 16 marzo 2012 Nel frattempo Covip ha preparato il terreno Emanazione delibera sulla politica di investimento che è diventata operativa dal 2013 Indicazioni e previsioni su tutti gli ambiti della gestione finanziaria: - Compiti e responsabilità dei soggetti coinvolti - Istituzione della funzione finanza che dovrebbe diventare il motore del processo d investimento, affiancando il CdA in tutte le fasi, dalla definizione degli obiettivi fino al controllo, passando per AAS, selezione gestori, definizione mandati, ecc. - Obiettivo della gestione finanziaria, - Definizione AAS (asset class alternative) - Controllo della gestione finanziaria - Modelli di gestione 4

5 Definizione dell obiettivo della politica di investimento del Fp «combinazioni di rischio-rendimento efficienti nell arco temporale dell investimento». Tfr Stabilizzazione dei risultati Contenimento del rischio Si tratta di obiettivi propriamente previdenziali? Forse no, poiché slegati dall effettivo bisogno pensionistico dell aderente Integrazione della pensione pubblica 5

6 Riflessi sui modelli di gestione finanziaria dal benchmark ai modelli Ldi? La previdenza integrativa dovrebbe essere complementare a quella pubblica Gap pensionistico: differenza tra il tasso di sostituzione atteso e pensione pubblica effettiva Copertura del gap pensionistico; la passività da coprire con l investimento delle risorse Passività implicita, il sistema è a contribuzione definita! Liability Driven Investments 6

7 Un inversione di prospettiva? Obiettivo dell investimento Gestione a benchmark Performance rispetto ad un indice di riferimento Efficace nel tradurre in indicazioni operative per i gestori le scelte di investimento Quanto è in grado di cogliere le effettive necessità di integrazione del primo pilastro? Gestione Ldi Individuazione e gestione della passività implicita (prestazione previdenziale totale a scadenza) Maggiori complicazioni nel tradurre tale obiettivo in scelte di investimento Allineamento alle esigenze pensionistiche dei lavoratori 7

8 Un inversione di prospettiva? Definizione dell asset allocation Gestione a benchmark Determinata in funzione di un indice statico Prevalentemente legata al ribilanciamento del portafoglio ai pesi dell indice Gestione Ldi Evoluzione dinamica in funzione dei risultati raggiunti, dell'obiettivo di investimento e delle condizioni di mercato 8

9 Un inversione di prospettiva? Risk management Gestione a benchmark Focalizzato su indicatori di rischio relativo Quanto sono rappresentativi dell effettiva percezione del rischio da parte dei lavoratori? Soprattutto nelle fasi di perdita, è il rischio assoluto (quanto ho perso?) e non quello relativo a influenzare giudizi e comportamenti degli aderenti Gestione Ldi Misure di rischio coerenti con l'obiettivo (mancata compensazione del gap) Rischio inteso come probabilità di non raggiungere il montante stimato ex ante in funzione dell orizzonte temporale Contribuzione aggiuntiva Allungamento dell orizzonte di investimento Revisione AAS 9

10 Come cambiano le scelte degli investitori istituzionali? Modelli a rendimento relativo Asset class tradizionali Modello di tipo asset investing Modelli a rendimento assoluto Asset class alternative Modello di tipo Liability matching 10