I mercati finanziari. Obiettivi: cosa determina il tasso di interesse come la Banca centrale influenza i tassi di interesse

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1 I mercati finanziari Obiettivi: cosa determina il tasso di interesse come la Banca centrale influenza i tassi di interesse

2 Le attività finanziarie Due attività: Moneta non frutta interessi serve per le transazioni Titoli fruttano interesse non possono essere usati per le transazioni

3 La domanda di moneta Decisione: allocare la ricchezza finanziaria fra Titoli e Moneta La proporzione di moneta dipende da: livello delle transazioni (positivamente) livello del tasso di interesse (negativamente)

4 La domanda di moneta: le determinanti M d M d = YL(i) (-) Domanda di moneta Y Reddito nominale L(i) Domanda di liquidità (funzione di i)

5 Tasso di interesse, i Graficamente: M d = YL (i) M d e Y sono positivamente correlati i M d ( Y) M d ( Y ) ( Y > Y) M M Moneta, M

6 Tasso di interesse, i La domanda di moneta M d e i sono inversamente correlati Dato Y, a i M = M i 2 b i 2, M = M 2 i 1, M = M 1 i a i 1 c M d ( Y ) M 2 M M 1 Moneta, M

7 L offerta di moneta: operazioni di mercato aperto Acquisto o vendita di titoli pubblici da parte della Banca centrale L acquisto di titoli aumenta l offerta di moneta (politica monetaria espansiva) La vendita di titoli pubblici riduce l offerta di moneta (politica monetaria restrittiva)

8 Operazioni di mercato aperto: bilancio della Banca Centrale Bilancio della Banca Centrale Attività Titoli Passività Moneta = circolante Con un operazione, ad esempio, di acquisto di titoli, aumentano sia l attivo che il passivo.

9 Tasso di interesse, i L equilibrio, graficamente M s i 1 A Tasso di equilibrio per cui M d = M S M d ( Y) M Moneta, M

10 Il mercato dei titoli Sul mercato dei titoli si determina il prezzo dei titoli e da questo il tasso di interesse Esempio: Titolo annuale Prezzo oggi: P T Rimborso alla scadenza: 100 Qual è il tasso di interesse che questo titolo ci assicura? i 100 P P T T Quanto più elevato è il prezzo del titolo, tanto minore sarà il tasso di interesse pagato dal titolo stesso.

11 Tasso di interesse e prezzo dei titoli Esiste una relazione negativa fra tasso di interesse e prezzo di un titolo. P T i Influenzando domanda o offerta di titoli si puo incidere sul tasso di interesse. Con operazioni di mercato aperto in acquisto di titoli, la domanda di titoli sale, il loro prezzo anche, ed il tasso di interesse si riduce. Vale il vice versa.

12 Effetti di un operazione di mercato aperto Il tasso di interesse che mette in equilibrio il mercato dei titoli è lo stesso che consente l uguaglianza tra offerta e domanda di moneta La Banca Centrale cambia l offerta di moneta tramite operazioni di mercato aperto (acquisti o vendite di titoli contro moneta) Variando l offerta di moneta, la Banca Centrale può influenzare il tasso di interesse.

13 Un esempio di politica monetaria Politica monetaria espansiva: aumento dell Offerta di Moneta Step 1: La Banca centrale acquista titoli. Step 2: La Banca centrale inietta moneta (CU) nell economia in contropartita dei titoli. Step 3: Si crea un eccesso di domanda di titoli: il prezzo dei titoli aumenta. Step 4: Quando il prezzo dei titoli aumenta, il tasso di interesse si riduce. Step 5: La riduzione di i consente il riassorbimento dell eccesso di offerta di moneta e dell eccesso di domanda di titoli

14 Tasso di interesse, i Il tasso di interesse e le variazioni dell offerta di moneta M s M s i 1 A Aumento dell offerta di moneta da M s a M s L equilibrio si sposta da A ad A Il tasso di equilibrio scende da i 1 a i 2 Si riduce la velocità di circolazione i 2 A M d Y) M M Moneta, M

15 Tasso di interesse, i Il tasso di interesse e le variazioni del reddito M s aumento da Y a Y M d aumenta a M d (per ogni i) i 2 A L equilibrio si sposta da A ad A i di equilibrio va da i 1 to i 2 i 1 A M d ( Y ) M d ( Y > Y ) M Moneta, M

16 Uno sguardo alla FED

17 La trappola della liquidità Quando il tasso di interesse scende a livelli minimi (teoricamente a zero) Diventa indifferente per gli individui detenere moneta o titoli, a patto che la prima sia sufficiente per le transazioni In questo caso, un aumento dell offerta di moneta non avrà alcun effetto sul tasso di interesse. Questa è la trappola della liquidità

18 Le banche hanno un ruolo nella creazione di moneta Definizione Le banche sono intermediari il cui passivo è moneta Bilancio della Banca Centrale Bilancio delle banche Attività Passività Attività Passività Titoli Moneta della Banca Centrale = Riserve + circolante Riserve Prestiti Titoli Depositi in conto corrente

19 Offerta e domanda di moneta emessa dalla banca centrale

20 Offerta di moneta della banca centrale e domanda di moneta della banca centrale L offerta di moneta della banca centrale È uguale a Domanda di riserve da parte delle banche Più Domanda di circolante da parte del pubblico

21 Domanda di circolante Assumiamo che sia in proporzione fissa della moneta domandata: CI d cm d Il resto è domanda di depositi: d D (1 c) M d

22 Domanda di riserve Le banche detengono riserve: per far fronte a eventuali richieste di prelevamento di contanti in eccesso rispetto ai nuovi versamenti in seguito alle emissioni di assegni da parte dei propri clienti, devono denaro ad altre banche. Nascono debiti e crediti tra banche che non necessariamente si compensano nello stesso giorno Esiste anche un obbligo di legge: le banche devono detenere una certa quantità di depositi sotto forma di riserva obbligatoria

23 Domanda di riserve ed equilibrio sul mercato di H Assumiamo che le banche detengano riserve in proporzione ai loro depositi Da cui, R D d R (1 c) M d Allora, d d d d H CI R cm (1 c) M d Dato che, M d YL( i ) ( ) In equilibrio, H d c ( 1 c) YL( i)

24 Offerta e domanda di moneta Domanda di moneta Domanda di depositi in conto corrente Domanda di circolante Domanda di riserve da parte delle banche Domanda di moneta emessa dalla BC uguale Offerta di moneta emessa dalla BC

25 Tasso di interesse, i Offerta e domanda di moneta emessa dalla banca centrale M s Offerta i A Domanda CU d + RU d M Base monetaria, H

26 Due modi alternativi di pensare all equilibrio Equilibrio tra domanda e offerta di riserve Equilibrio tra domanda e offerta di moneta

27 Domanda e offerta di riserve d d H CI R Le banche prendono riserve: Offerta di riserve Domanda di riserve dalla banca centrale (fornendo in garanzia di solito titoli pubblici) dalle altre banche (mercato interbancario, Libor) La banca centrale interviene con operazioni di mercato aperto influenzando il tasso LaFed controlla il federal fund rate La BCE fissa i tassi entro un corridoio.

28 Domanda e offerta di moneta, il moltiplicatore della moneta H / c (1 c) YL( i) Offerta di moneta Domanda di moneta Il lato sinistro rappresenta l offerta di moneta aggregata. La base monetaria, ovvero la moneta ad alto potenziale, emessa dalla banca centrale viene moltiplicata per un fattore che aumenta al diminuire di c e di θ.