E.G.I. Executive summary. Economia e Gestione delle Imprese Facoltà di Scienze della Comunicazione - Università di Torino

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1 Executive summary L impresa Corporate governance Le strategie d impresa Le politiche di pianificazione e controllo Le politiche organizzative La valutazione della performance 1

2 Il valore finanziario del tempo I metodi di valutazione degli investimenti 2

3 La società ABM ha l'opportunità di effettuare i seguenti investimenti alternativi: Progetto Esborso iniziale Flussi di cassa previsti 1 Anno 2 Anno 3 Anno A B C Gli investimenti vengono effettuati all'inizio del primo anno. I flussi di cassa vengono realizzati alla fine di ogni anno. Mettere in ordine di convenienza economica i tre progetti usando i seguenti metodi di valutazione: periodo di recupero; periodo di recupero attualizzato (tasso di attualizzazione del 6%); valore attuale netto (tasso di attualizzazione del 6%); tasso interno di rendimento. 3

4 PERIODO DI RECUPERO (PAY BACK) CONSIDERA IL NUMERO DEGLI ANNI NECESSARI A RECUPERARE L INVESTIMENTO OVVERO L ESBORSO INIZIALE. FORMULA UTILIZZABILE: k t=1 flussi cassa = esborso iniziale OTTENIAMO UN t PARI AGLI ANNI NECESSARI PER RECUPERARE L ESBORSO INIZIALE. 4

5 investimento iniziale flussi di cassa anno anno anno Progetto A t = < t = > l investimento e recuperato in meno di 2 anni. 5

6 investimento iniziale flussi di cassa anno anno anno Progetto B t = < t = < t = > l investimento e recuperato tra i 2 e i 3 anni. 6

7 investimento iniziale flussi di cassa anno anno anno Progetto C t = < t = < t = = l investimento e recuperato in 3 anni. 7

8 CONCLUSIONI IN ORDINE DECRESCENTE DI CONVENIENZA ECONOMICA PROGETTO A 2 ANNI PROGETTO B 2/3 ANNI PROGETTO C 3 ANNI VANTAGGI Semplicità Si preoccupa della liquidità dell investimento SVANTAGGI Non tiene conto del valore della moneta nel tempo Non tiene conto di cosa accade dopo il tempo di recupero 8

9 VALORE FINANZIARIO DEL TEMPO Un capitale disponibile OGGI (C 0 ) vale più dello stesso capitale DOMANI (C n ) C 0 C 1 C 2 C n n tempo Un agente razionale è disposto a cedere la disponibilità di C 0 per ricevere tra 1 anno C 1 C 1 = C 0 + C 0 x i C 1 = C 0 x (1+i) 9

10 Se prolunga l'arco temporale, fra 2 anni riceverà C 2 = C 1 + C 1 x i C 2 = C 1 x (1+i) sostituendo C 1 C 2 = C 0 x (1+i) 2 in generale C n = C 0 x (1+i) n CAPITALIZZAZIONE C 0 = C n x (1+i) -n ATTUALIZZAZIONE C 0 C 1 C 2 C n n tempo 10

11 Periodo di recupero attualizzato (discounted pay back) considera il numero degli anni necessari a recuperare l investimento, ovvero l esborso iniziale, attualizzando i flussi di cassa che verranno incassati negli esercizi successivi. K t=1 formula utilizzabile: flussi di cassa attualizzati = esborso iniziale otteniamo un t pari agli anni necessari per recuperare l esborso iniziale. 11

12 Progetto A investimento iniziale flussi di cassa valore attuale anno x 0,943 = (1 + 0,06) anno x 0,890 = (1 + 0,06) 2 anno x 0,840 = (1 + 0,06) 3 t = < t = < t = > l investimento e recuperato in 2 anni e 3 mesi (*) (*) ( )/5.040 x 12 3 mesi. 12

13 Progetto B investimento iniziale flussi di cassa valore attuale anno x 0,943 = 943 anno x 0,890 = anno x 0,840 = t =1 943 < t = < t = > l investimento e recuperato 2 anni e 7 mesi (*) (*) ( )/8.400 x 12 7 mesi. 13

14 Progetto C investimento iniziale flussi di cassa valore attuale anno x 0,943 = anno x 0,890 = anno x 0,840 = t = < t = < t = < l investimento non e mai recuperato 14

15 CONCLUSIONI IN ORDINE DECRESCENTE DI CONVENIENZA ECONOMICA PROGETTO A 2 ANNI E 3 MESI PROGETTO B 2 ANNI E 7 MESI PROGETTO C MAI RECUPERATO VANTAGGI Semplicità Si preoccupa della liquidità dell investimento SVANTAGGI Non tiene conto di cosa accade dopo il tempo di recupero 15

16 METODO DEL VALORE ATTUALE NETTO (VAN) (Discounted Cash Flow DCF) Questo metodo si basa sul confronto tra il valore attuale dei flussi di cassa ricevuti nei vari anni e l investimento iniziale. VAN = valore attuale dei flussi di cassa costo dell investimento n VAN = flussi di cassa - esborso iniziale t=1 (1 + i) t i = tasso di interesse che rappresenta il fattore di attualizzazione detto anche fattore di sconto 16

17 progetto flussi di cassa Tot. costo VAN attualizzati investimento anno 1 anno 2 anno 3 A B C L investimento C non è fattibile perché ha un VAN negativo. Gli investimenti A e B invece, avendo un VAN positivo, sono fattibili. 17

18 Vantaggi del VAN indica la presenza di redditività rispetto al tasso di attualizzazione prescelto tiene conto del diverso valore della moneta nel tempo Svantaggi del VAN non perviene ad un tasso preciso di redditività è un valore assoluto e questo rende difficile un confronto tra più investimenti il calcolo e laborioso 18

19 CONCLUSIONI In ordine decrescente di convenienza economica (VAN) PROGETTO A PROGETTO B PROGETTO C 19

20 METODO DEL TASSO INTERNO DI RENDIMENTO (IRR O TIR) il TIR e il tasso di rendimento che rende uguale il valore attuale dei flussi di cassa futuri al costo dell investimento TIR n t=1 Flussi di cassa (1+i) t - EI = 0 in questo caso e i l incognita. cioe il tasso che permette il recupero dell investimento iniziale (e contemporaneamente un interesse sul capitale ancora investito) per determinare il TIR si procede per tentativi 20

21 TIR (Progetto A) (ESBORSO INIZIALE = ) PROCEDO PER TENTATIVI i = 20% ( x 0,833) + ( x 0,694) + (6.000 x 0,579) = < i = 10% ( x 0,909) + ( x 0,826) + (6.000 x 0,751) = > i = 15% ( x 0,870) + ( x 0,756) + (6.000 x 0,658) = TIR = 15% 21

22 TIR (Progetto B) (ESBORSO INIZIALE = ) PROCEDO PER TENTATIVI i = 20% (1.000 x 0,833) + (4.000 x 0,694) + ( x 0,579) = < i = 15% (1.000 x 0,870) + (4.000 x 0,756) + ( x 0,658) = > i = 17% (1.000 x 0,855) + (4.000 x 0,731) + ( x 0,624) = TIR = 17% 22

23 TIR (Progetto C) (ESBORSO INIZIALE = ) IN QUESTO CASO i = 0 INFATTI: = LA GRADUATORIA E LA SEGUENTE: 1) B 2) A 3) C 23

24 Vantaggi del TIR fornisce una percentuale precisa di redditività tiene conto del diverso valore della moneta nel tempo Svantaggi del TIR il calcolo e complesso e laborioso non sempre fornisce una corretta misura di redditività talora trae in inganno Le trappole del TIR se i flussi di cassa hanno cambiamenti di segno non si ha un unico TIR, vi possono essere tanti TIR quanti sono i cambiamenti di segno il TIR presuppone la capacita dell impresa di investire sempre allo stesso tasso (anche se molto elevato) 24