Economia Internazionale - Soluzioni alla VI Esercitazione

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1 Economia Internazionale - Soluzioni alla VI Esercitazione 15/04/2015 Esercizio 1 a) Cos'è la Bilancia dei Pagamenti? Com'è il saldo cumulato degli ultimi 12 mesi del conto corrente in Italia secondo voi? Questo dato è positivo o negativo? Perchè? La Bilancia dei Pagamenti di un paese è un prospetto contabile sintetico in cui vengono registrate le transazioni che avvengono tra i residenti di quel paese e gli operatori esteri. Nei dodici mesi terminanti a gennaio 2015 il saldo di conto corrente per l'italia è stato pari a 30,9 miliardi di euro (1,9 per cento del PIL), in forte aumento rispetto ai dodici mesi precedenti (17,7 miliardi). Il miglioramento prosegue una tendenza in atto dalla metà del 2011 ed è trainato dall'andamento del saldo delle merci, il cui surplus è stato pari a 50,2 miliardi (3,1 per cento del PIL) da 38,5 miliardi nel periodo precedente. (Bollettino statistico Banca d'italia - https : // pagamenti/2015 bilancia pagamenti/suppl pdf) Questo dato indica un accumulo di riserve internazionali da parte italiana e un incremento della parte estera della domanda aggregata, il dato quindi dovrebbe essere letto in senso positivo. b) Si mostrino le registrazioni contabili della bilancia dei pagamenti dell'italia corrispondenti alle seguenti transazioni: Un grossista italiano importa scarpe dagli Stati Uniti per $ pagando con bonico bancario da una Banca Italiana (MPS) a Banca Americana (City Group). L'acquisto di merce dall'estero presuppone un esborso da parte dell'operatore nazionale e dunque un usso di pagamento in uscita. Questo sarà contabilizzato come un debito nel conto corrente. Allo stesso tempo si può vedere la somma pagata dall'importatore all'esportatore come la vendita di un diritto sulle attività italiane. simone.romano@uniroma3.it - Ricevimento: Mercoledì ore 16,15-17,30; Stanza

2 Credito Debito Acquisto di scarpe 5.000$ (Conto corrente - Importazione di beni dagli USA all'italia) Vendita di deposito bancario da MPS 5.000$ (Conto nanziario - Esportazione di attività da parte dell'italia) Uno scrittore italiano vende i propri diritti di autore per $ ad un investitore americano, il quale paga con bonico bancario dalla propria banca (Merril Lynch) alla Banca Italiana presso la quale lo scrittore ha un conto corrente (Unicredit). Il ragionamento è simile a prima con la dierenza che la transazione non riguarda più le merci ma ricade in quelle catalogate nel conto capitale. Credito Vendita diritti di autore 1 M $ (Conto capitale - Esportazione di attività non nanziaria) Debito Acquisto di deposito bancario 1 M $ (Conto nanziario - Importazione di attività da parte dell'italia) Un cittadino americano acquista delle azioni di un'impresa italiana (Tod'S) per $ 800 con bonico bancario su un conto di una banca americana (Goldman Sachs) intestato all'impresa italiana. L'impresa italiana si rivolge poi alla Banca centrale italiana per cambiare gli 800 $ in euro. Credito Vendita azioni Tod's 800 $ (Conto nanziario - Esportazione di attività italiane) Debito Acquisto di deposito bancario 800 $ (Conto nanziario - Importazione di attività da parte dell'italia) Esercizio 2 a) Che cos'è il tasso di cambio? Un abbassamento del tasso di cambio diretto indica un deprezzamento o un apprezzamento? Il tasso di cambio può essere denito come il prezzo di una valuta in termini di un'altra valuta. Dato che il tasso di cambio diretto (o incerto per certo) descrive quante unità della nostra valuta ci vogliono per comprare una unità di valuta estera, un suo abbassamento indica un potere d'acquisto maggiore della nostra valuta in termini di valute estere e dunque un apprezzamento. b) Supponiamo che la Scozia si sia specializzata nella produzione di maglioni e che l'italia si sia specializzata nella produzione di camicie. Il prezzo dei maglioni in Scozia è P m 50 2

3 mentre quello delle camicie in Italia è P c. Si calcoli il prezzo relativo dei maglioni in termini di camicie in corrispondenza dei seguenti tassi di cambio: 1, 5e/, 1, 25e/, 1, 75e/ 1, 5e/ P m P c 50 1, 5e/ 75e 1, 67 ( P m P c 50 /1, 5e/ , 67) 1, 25e/ : 1, 75e/ : Q c P m Q m P c Q c P m Q m P c 50 1, 25e/ 50 1, 75e/ 62, 5e 87, 5e 1, 38 1, 94 I risultati confermano che un apprezzamento della nostra valuta rende le importazioni relativamente più convenienti e le esportazioni relativamente più costose (secondo caso) mentre l'opposto avviene in caso di deprezzamento (terzo caso). c) Si supponga ora che il prezzo di un panino a Monaco di Baviera sia P M 5 e mentre a Philadelphia sia P ph. Si calcoli il prezzo relativo del panino di Monaco in termini del panino di Philadelphia quando il tasso di cambio è pari a 1, 5$/e e 1, 25$/e. Si interpreti il risultato Prezzo relativo con cambio 1, 5$/e Q ph Q M P M P ph Prezzo relativo con cambio 1, 25$/e 5e 1, 5$/e 7, 5$ 5e 2, 6e 1, 9 Q ph Q M P M P ph 5e 1, 25$/e 6, 25$ 5e 3, 2e 1, 6 L'apprezzamento del dollaro (da 1, 5$/e a 1, 25$/e) fa diminuire il prezzo relativo del bratwurst in termini di cheese and steak (da 1,9 a 1,6). Mangiare un bratwurst diventa quindi relativamente più conveniente che mangiare cheese and steak per i cittadini americani. Questo signica che le esportazioni americane sono diventate relativamente più costose rispetto a prima. 3

4 Esercizio 3 a) Un risparmiatore vuole depositare i suoi risparmi in un deposito bancario per un anno. E' incerto tuttavia se optare per la banca inglese Barclays o per la banca italiana Unicredit. Un deposito presso la prima ore un rendimento del 7% annuo mentre un deposito presso la seconda ore un rendimento del 3% annuo. Ad oggi il tasso di cambio diretto e/ è a 1,60. Nella previsione del risparmiatore il tasso di cambio tra un anno sarà a 1,45. Quale opzione consigliereste al risparmiatore? Possiamo dire che nella situazione descritta il mercato dei cambi sia in equilibrio? La convenienza di un deposito o dell'altro dipende dalla seguente formula: R e [R + ( Ee e/ E e/ E e/ )] dove: R e 0,03 R 0,07 E e e/ 1,45 E e/ 1,60 Questa equazione ci sta dicendo che il tasso di rendimento del deposito in Euro dovrebbe essere approssimativamente uguale alla SOMMA tra il tasso di rendimento del deposito in sterline e il tasso di deprezzamento dell'euro contro la sterlina. Se il risultato dell'equazione sarà positivo, vuol dire che il rendimento del deposito presso Unicredit sarà maggiore di quello presso Barclays. Se il risultato fosse negativo, la conclusione sarebbe esattamente capovolta. Se l'equazione fosse uguale a zero, il rendimento di entrambi i depositi, considerato il tasso di deprezzamento, sarebbe uguale. Sostituendo nella formula otteniamo: 0, 03 [0, 07 + ( 1, 45 1, 60 )] 0, 03 [0, 07 + ( 0, 09)] 0, 03 [ 0, 02] 0, 05 1, 60 Dunque, nonostante il netto dierenziale di rendimento, l'apprezzamento del 9% previsto dell'euro farà si che il rendimento del deposito presso la banca italiana è più conveniente per il nostro risparmiatore. Secondo la condizione di parità dei tassi di interesse il mercato valutario non è in equilibrio perchè il maggior rendimento dei depositi in Italia spinge i risparmiatori a depositare lì i loro risparmi e quindi a domandare e a pronti e a rivenderli a termine. Questo provocherà una riduzione dell'apprezzamento dell'euro (Richiesta a pronti Euro si apprezzaa pronti; Vendita a termine Euro si deprezza a termine). Questo continuerà no a che: R e [R + ( Ee e/ E e/ )] E e/ b) Che eetto ha avuto il Quantitative Easing voluto da Mario Draghi sul tasso di cambio dell'euro? 4

5 Il Quantitative Easing rappresenta uno strumento di politica monetaria non convenzionale e consiste nell'acquisto da parte della Banca Centrale di titoli azionari o obbligazionari (solitamente titoli di stato) attraverso la creazione di nuova moneta. Questo tipo di azione ha come risultato quello di abbassare i tassi di interesse di breve e lungo termine. A sua volta questo porterà ad un deprezzamento dell'euro. Figura 1: Cambio diretto $ - e c) Se i mercati prevedessero un'accelerata improvvisa del Tapering voluto dalla sua collega Janet Yellen, che eetti avrebbe questo sui rendimenti dei depositi denominati in $ e sul cambio Dollaro-Euro? Per Tapering si intende la graduale diminuzione delle attività della Banca Centrale volte a stimolare l'economia (sia politiche convenzionali che misure non convenzionali). Se gli agenti prevedessero un'accelerata in tal senso, si aspetterebbero dei tassi di interesse dei depositi denominati in $ in crescita e dunque un apprezzamento futuro del dollaro. Nel tentativo di anticipare tutto ciò gli agenti si muoverebbero ancor prima che tali misura di politica economica fossero messe in atto portando la previsione ad auto-avverarsi e ad un apprezzamento immediato del dollaro americano. 5